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Schliisselwort fUr alle im Wirt­ schaftsleben Tatigen sein.

Zur Zeit erleben wir die dritte industrielle Revolution - zumindest nach Die dritte industrielle Ansicht einiger Autoren. Die Computertechnologie, Mikroprozessoren und Revolution rechnergesteuerte Maschinen verandem sowohl die Fertigungsprozesse als auch die gewachsenen Filhrungsstrukturen. Die Schlagworte "Flexibilitiit" und "Integration" beherrschen heute die Diskussion urn die Fabrik der Zukunft. Flexibilitiit in der Produktion, kurze Durchlaufzeiten, niedrige Kapitalbindung in Bestanden und Liefertreue sind derzeit strategische Wett­ bewerbsargumente auf gesiittigten Miirkten. Neben der Flexibilisierung der Fertigungseinrichtungen und deren effizienter Computer Integrated Steuerung steht die Integration sowohl innerhalb der kaufmiinnischen wie Manufacturing der technischen Funktionen als auch zwischen beiden Bereichen im Vorder­ grund des Interesses. CIM - Computer Integrated Manufacturing oder auch Managing - scheint heute der Schlussel zur Zukunft zu sein, urn eine rationeIle, flexible Konstruktion, Fertigung und Auftragsabwicklung zu erreichen. Das Konzept der Fabrik der Zukunft wirft heute jedoch noch viele ungel6ste Pro­ GelJnderte Steuerungs­ bleme auf. Auf technischer Seite sind das die Forderungen nach einer einheitlichen konzepte und Strategie ftir Datenverarbeitung, Datenerhaltung und Kommunikation in einem Fahrungs­ Gesamtsystem. Zudem verIangt die Fabrik der Zukunft zur Steuerung von Kon­ strukturen struktion, Produktion und Auftragsabwicklung veriinderte Steuerungskonzepte.

Based on the author's thesis, Ruhr-Universiteat Bochum.

davon profitieren.

Originally presented as the author's thesis (doctoral--Universiteat Mannheim).

1. 1. Problemstellung In den letzten Jahren sind im deutschsprachigen Raum eine Reihe von Arbeiten erschienen, die sich mit der Bewertung von Optionen 1 und optionsahnlichen Finanzinstrumenten beschaftigen. ) Dabei ist zu beobachten, daB irnrner mehr vertrage und auch spezielle Ver­ tragselernente als Optionsposition interpretiert und bewertet wer­ 2 den k6nnen. ) Noch vor weniger als funfzehn Jahren war allerdings die Optionstheorie hierzulande ein Nebengebiet in der Kapital­ marktforschung und von einer eher untergeordneten Bedeutung. 3) Es ist durch die zunehrnende Zahl der deutschsprachigen Ver6ffentlichungen zu diesem Gebiet unverkennbar, daB die Bereit­ schaft hierzulande gestiegen ist, der praktischen und theoretischen Bedeutung von Optionen Rechnung zu tragen. Die ge­ stiegene Bereitschaft ist nicht zuletzt auch darauf zuruckzufuhren, daB seit dem 26. Januar 1990 mit der Er6ffnung der Deutschen Terrninb6rse (DTB) erstmalig ein international anerkannter Options- und Financial Futures Markt hier zur verfugung steht, wodurch aktuell ein praktischer Bezug zu den gewonnenen theoretischen Erkenntnissen gegeben ist. Auch die pragenden Entwicklungen und Tendenzen der siebziger und achtziger Jahre, zu den en die Globalisierung des Wertpapierhandels und die Verbriefung und Handelbarkeit von Forderungs- und Beteiligungsrechten zahlen, haben nicht nur zu einer Erh6hung der 1) vgl. als eine Auswahl die Arbeiten von Klug, M. , Zur Ableitung von Kapitalkosten aus dem diskreten Optionspreismodell (1985); K6pf, G. , Ansatze zur Bewertung von Aktienoptionen eine kritische Analyse (1987); welcker, J. /Kloy, J. W. , Professionelles Optionsgeschaft (1988); Jurgeit, L. , Bewertung von Optionen (1989).

"Der Mensch lernt sein Leben lang, mit Ausnahme der Schulzeit", hat ein Sp6tter einmal gesagt. Die meisten Ubertreibungen enthalten ein K6rnchen Wahrheit. Geht es urn den Umgang mit Verm6gen im weitesten Sinne des Wortes, so kann das "K6rnchen Wahrheit" ein Saatkorn sein, das - zur rechten Zeit am richtigen Ort gepflanzt - aufgehen und am Ende reichlich FrOchte tragen k6nnte. Ohne Wissen stehen wir heutzutage der unOberseh­ baren Vielfalt unserer Geld-und Kapitalmarkte ziemlich hilflos gegenOber. Dieses Buch hilft, WissenslOcken Ober Geld gezielt und doch schnell zu schlie Ben. Es informiert. Ein anspruchsvolles Unterfangen, das viel pi:i.dago­ gisches EinfOhiungsverm6gen verlangt und die richtige Ansprache des Le­ sers. Beide Voraussetzungen sind in diesem Buch erfOIit. Wer immer sich mit Geldanlagen beschaftigt, sei es als Sparer aus laufendem Einkommen, als Renter, der von seinen Zinsen leben muB oder als Erbe, der "zu Geld gekommen ist", in jedem Fall so lite zunachst einmal in Geldwissen investiert werden. Der Anleger muB sich wenigstens die "technischen Grundkenntnis­ se" von allen fOr ihn in Frage kommenden Kapitalanlagen verschaffen. Vereinfacht ausgedrOckt: Wer in Aktien sparen will, der muB zuallererst wissen, was eine Aktie ist. Wer zur Bank geht, der sollte dem Berater gegenOber am besten keinen hilflosen Eindruck machen.

g Publikumsfonds deutscher Investmentgesellschaften 217 Luxemburger Fonds von Tochtem deutscher Investmentgesellschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222 Auslandsfonds, die in Deutschland zum Vertrieb zugelassen sind . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223 Literatur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229 Personenregister . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233 Stichwortverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237 Vorwort Sie haben schon viel uber Investmentfonds gehort und gelesen, aber nie vollig verstanden, worum es dabei geht; deshalb haben Sie dieses Buch in die Hand genommen.

Der Anleger ist der einsamste Mensch der Welt. Niemand nimmt ihm die Entscheidung Ober Gelddispositionen - die sowohl Gewinn als auch Verlust bringen k6nnen - abo Aber: Der Anleger kann sich im Vorfeld seiner Disposi­ tionen sachkundig beraten lassen. 1m Rahmen der Anlageberatung aber nehmen heute wiederum Steuerfragen eine SchlOsselrolie ein, eine Foige der horrenden Steuersatze und unseres so ungemein kompliziert geworde­ nen Steuerrechts. Das Postulat: "Keine Geldanlage ohne vorherige Abklarung der steuerlichen Foigen" gilt auch keineswegs nur fOr groBe Verm6gen. Gewichtige Erspar­ nisse durch Aussch6pfung legaler Steuervorteile wachsen gerade auch kleineren und mittleren Anlegern zu. FOr sie hat jeder ersparte (oder ver­ schenkte) Hundertmarkschein Gewicht. Das vorliegende Buch ist geeignet, Anlageentscheidungen im Lichte des deutschen Steuerrechts zu erleichtern, mit dem Ziel, dem Finanzamt auf legale Weise meglichst nichts zu schenken. Bankberater sind keine Steuer­ berater, und Steuerberater kennen nicht die Bankberater ersetzen. Aber wer dieses Buch aufmerksam studiert, wird finden, daB es besser ist, schon im Gesprach mit der Bank auch die Steuerweichen richtig zu stelien, denn sonst kann auch der Steuerberater oft nicht mehr helfen. Die Erkenntnis der Notwendigkeit, auf die Steuerbestimmungen aliseits zu achten, steht nicht im Widerspruch zu einem ehernen Anlagegesetz: "Keine Anlage tatigen, die sich ausschlieBlich Ober Steuerersparnisse rentieren wOrde". Das vorliegende Buch ist in seinem systematischen Aufbau und mit seiner klaren Gliederung geeignet, Geldwertes zu bieten.

als aIle Probleme lOsender Fortschritt bei der Erfolgsermittlung im Wertbe­ reich beurteilt.

Der Anleger ist der einsamste Mensch der Welt. Niemand nimmt ibm die Ent­ scheidung tiber Gelddispositionen - die sowohl Gewinn als auch Verlust bringen konnen - abo Aber: Der Anleger kann sich im Vorfeld seiner Dispositionen sach­ kundig beraten lassen. 1m Rahmen der Anlageberatung aber nehmen heute wiederum Steuerfragen eine Schliisselrolle ein, eine Folge der horrenden Steuer­ slitze und unseres so ungemein kompliziert gewordenen Steuerrechts. Das Postulat: "Keine Geldanlage ohne vorherige Abklfuung der steuerlichen Folgen" gilt auch keineswegs nur fUr groBe Vermogen. Gewichtige Ersparnisse durch Ausschopfen legaler Steuervorteile wachsen gerade auch kleineren und mittleren Anlegem zu. Fiir sie hatjeder ersparte (oderverschenkte) Hundertmark­ schein Gewicht. Das vorliegende Buch ist geeignet, Anlageentscheidungen im Lichte des deut­ schen Steuerrechts zu erleichtern, mit dem Ziel, dem Finanzamt auflegale Weise moglichst nichts zu schenken. Bankberater sind keine Steuerberater und Steuer­ berater konnen nicht die Bankberatung ersetZen. Aber wer dieses Buch aufmerk­ sam studiert, wird finden, daB es besser ist, schon im Gesprach mit der Bank auch die Steuerweichen richtig zu stellen, denn sonst kann auch der Steuerberater oft nicht mehr helfen. Die Erkenntnis von der Notwendigkeit, auf die Steuerbestimmungen allseits zu achten, steht nicht im Widerspruch zu einem ehemen Anlagegesetz: ,,Keine Anlage tiitigen, die sich ausschlieBlich tiber Steuerersparnisse rentieren wiirde". Das vorliegende Buch ist in seinem systematischen Aufbau und mit seiner klaren Gliederung geeignet, Geldwertes zu bieten.